随着加密货币市场从叙事炒作逐渐回归价值基本面，昔日的明星项目正面临前所未有的“实用性”考验。近日，Galaxy Digital创始人兼CEO迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）在接受采访时，对Ripple（XRP）和Cardano（ADA）发出了尖锐提问：“你们能撑下去吗？”他指出，尽管两者拥有强大的粉丝基础，但其链上活动和实际采用仍然薄弱，在日益成熟的市场中，仅靠社区信仰恐难维系其高估值。此番言论，无疑为当前火热的加密市场注入了一剂清醒剂。
诺沃格拉茨的核心观点直指要害。他强调，像比特币这样被广泛视为“货币”的资产是特例，而其他大多数代币的未来估值逻辑将与传统企业趋同——即基于其产生的收入、实际使用情况和可衡量的价值。他特别以Cardano创始人查尔斯·霍斯金森为例，称其“凭借一条人们并不怎么使用的区块链，维系了一个强大的社区”，XRP同样如此。关键在于，当市场上出现越来越多以实用性为导向的选项时，这些依赖社区忠诚度的项目能否继续保持吸引力？
市场背景分析：高估值与低活跃度的鲜明反差。数据揭示了问题的严峻性。根据CoinMarketCap数据，XRP目前市值约1150亿美元，高居加密货币市值榜第五位；Cardano的ADA市值也在130-140亿美元之间，位列前十五。然而，支撑这些庞大市值的链上活动数据却显得单薄。据CryptoQuant数据，XRP的活跃地址数仅为16,703个，Cardano的活跃地址数刚过19,000个。这与Solana等生态活跃的项目形成天壤之别，后者因DeFi、 meme币及各类应用驱动，日常活跃地址数以百万计，而其SOL代币市值（约720亿美元）却低于XRP。这种市值与实用性的错配，正是诺沃格拉茨担忧的根源。Ripple虽通过RippleNet网络与众多银行、金融科技公司合作，利用XRP作为跨境支付的桥梁资产，但批评者始终认为其有机活动水平低下，难以匹配其数百亿的估值。
值得注意的是，诺沃格拉茨将这类项目与新兴的、能产生真实收入的协议进行了对比。他提到了去中心化永续合约交易所Hyperliquid，该平台能产生真实收入，并将大部分利润用于回购和销毁代币，这代表了一种更接近传统企业财务模型的代币价值支撑路径。这种对比凸显了市场评估标准正在发生的深刻变化。
结尾预测：基本面为王时代来临，投资者应关注什么？ 诺沃格拉茨的质疑并非唱衰，而是揭示了加密货币市场不可避免的成熟化进程。当潮水退去，叙事的光环逐渐暗淡，实际效用、现金流创造能力和可验证的用户增长将成为衡量项目价值的核心标尺。对于XRP、ADA这类拥有庞大社区和知名度的项目而言，未来几年的关键战役将是如何将社区影响力转化为扎实、可量化的链上经济活动与收入。对于投资者而言，在关注价格波动的同时，更应深入审视项目的核心业务指标、收入模型和生态活跃度，因为市场终将奖励那些能持续创造真实价值的项目，而淘汰那些仅剩口号和信仰的空中楼阁。
