导语：2025年美国IPO市场交出了一份“喜忧参半”的成绩单。据彭博社最新数据分析，去年所有新上市公司的加权平均涨幅为13.9%，竟然跑输了同期标普500指数16%的涨幅。值得注意的是，备受瞩目的加密货币与人工智能板块的首次公开募股，被指是整体表现不佳的重要原因之一。这背后反映了怎样的市场转向？投资者又应如何审视新一轮的科技上市潮？
核心数据揭示市场分化：加密与AI IPO表现疲软
分析师指出，尽管在特朗普政府政策支持下，华尔街为加密公司注入了数十亿美元信心，催生了像稳定币发行商Circle（CRCL）这样融资额达10.5亿美元的明星项目，但其股价表现却高开低走。Circle上市首日股价暴涨170%，定价31美元，但随后因比特币从10月高点回落而受挫。截至12月31日，其股价收于79.30美元，低于首日收盘价，目前较超过263美元的峰值已下跌近70%。
其他加密巨头的表现更令人担忧。Gemini交易所（GEMI）成为2025年表现最差的加密IPO之一，其股价从28美元的发行价一度冲高至32.5美元，但到年底已暴跌64.5%至9.92美元。Bullish交易所（BLSH）的表现也仅稍好，上市首日从37美元飙升至68美元，但年底回落至37.87美元，近乎“破发”。
与此同时，人工智能领域的IPO同样是一场“赌博”。例如数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan等公司，自上市以来表现均未达预期。
市场背景分析：从狂热到理性，投资者选择性增强
普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin对此评价道：“2025年对IPO市场而言是明显好坏参半的一年。”市场虽然重新开放，但具有高度的选择性，对早期科技公司的门槛已显著提高。
这种选择性在IPO规模的分化中体现得尤为明显。据报告，融资额在5亿至10亿美元之间的中型IPO表现较弱，加权平均涨幅仅为5.6%；而融资额超过10亿美元的大型IPO平均涨幅则达到20%。去年规模最大的IPO是医疗器械提供商Medline的72亿美元上市，其股价自12月中旬上市以来已上涨40%。
值得注意的是，市场已重回由基本面驱动的逻辑。Bellin强调：“最大的启示在于，我们坚定地回到了一个由基本面驱动的市场。投资者变得挑剔得多，公司必须以更清晰的故事和更强大的运营方向进入市场。”
结尾预测：基本面为王时代，加密叙事需更扎实
综合来看，2025年的IPO市场表现给狂热追逐热点概念的投资者敲响了警钟。单纯的“加密货币”或“人工智能”标签已不足以支撑股价长期上涨。随着市场情绪趋于理性，投资者应关注那些拥有清晰商业模式、稳健现金流和强大执行力的公司，而非仅仅依赖行业风口叙事。
对于计划上市的加密公司而言，未来需要讲述一个超越资产价格波动的“更锐利的故事”，证明其在熊市中依然具备可持续的盈利能力与明确的战略方向。可以预见，IPO市场的筛选机制将更加严格，只有真正具备核心竞争力的项目，才能在资本市场中行稳致远。
