在比特币价格徘徊于8.8万美元高位的市场背景下，传统矿业巨头的转型之路正引发资本市场的强烈关注。近日，美国知名投资银行Keefe, Bruyette & Woods (KBW) 发布重磅报告，将比特币矿企TeraWulf (WULF) 的评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.5美元大幅调升至24美元，涨幅高达153%。这一激进预测的背后，是矿企向高性能计算（HPC）与人工智能（AI）基础设施租赁业务转型的宏大叙事。
据市场分析，KBW此次态度转向的关键依据在于，投资者可能严重低估了TeraWulf业务结构转型的规模与速度。该行在报告中明确指出，市场尚未完全消化该公司在2026至2027年间，从单纯的比特币挖矿向HPC租赁业务的重大混合转变。分析师指出，TeraWulf可见的HPC租赁管道到2027年净容量将达到646兆瓦，这构成了其强劲的增长催化剂。
值得注意的是，TeraWulf的股价在报告发布时交易于11.46美元，24小时内上涨约2.8%。这一表现与同行形成对比：另一大矿企MARA Holdings同期下跌约2.4%，而Riot Platforms则微涨0.8%。股价表现的差异，或许正反映了市场对不同矿企转型战略认可度的分化。
市场背景分析显示，随着比特币挖矿行业在2024年后可能面临的利润压力，向高附加值业务转型已成为头部矿企的共识。KBW强调，TeraWulf联合推进的AI-HPC战略正成为驱动其运营盈利能力的核心引擎。该行估算，现有的租赁协议将推动公司2025至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的复合年增长率，并带动税前投入资本回报率（ROIC）的积极拐点。
支撑这一乐观预测的，是TeraWulf近期斩获的巨额订单。去年10月，该公司为其纽约一处设施的数据中心扩建签署了一份价值32亿美元的协议。更引人注目的是，TeraWulf还与AI基础设施提供商Fluidstack达成了三项租赁协议，总价值高达67亿美元。这些实质性合同为其从“矿工”向“算力房东”的转型提供了坚实保障。
结尾预测部分，投资者应关注，TeraWulf当前的估值倍数仅为3.8倍企业价值/EBITDA（基于KBW对2027年的最高预期）。随着其HPC租赁收入占比的快速提升和盈利能力的显著改善，市场有望给予其更高的估值倍数，这构成了股价上行的核心逻辑。在比特币价格高位震荡、挖矿行业寻求第二增长曲线的当下，TeraWulf的转型案例或将成为观察整个矿业板块价值重估的风向标。
