进入2026年，比特币矿业正经历关键转折。摩根大通最新报告指出，比特币网络算力已连续两个月下滑，同时挖矿盈利能力急剧萎缩，创下历史新低。这一系列数据背后，是矿业竞争的缓和，还是新一轮行业洗牌的前兆？本文将结合核心数据与市场背景，为您剖析矿业现状与未来走向。
据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中指出，2025年12月，比特币网络的月平均算力环比下降3%，减少约30 EH/s，至平均1,045 EH/s。这是继11月之后的第二次连续月度下滑。算力通常被视为矿业竞争强度的指标，其连续下降或预示着部分矿工在利润压力下正逐步退出或缩减运营规模。
市场背景分析显示，算力下降的同时，挖矿盈利能力正面临严峻挑战。报告估算，12月矿工每日每EH/s的区块奖励收入平均为38,700美元，较11月下降7%，同比2024年12月更是大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。此外，每日区块奖励的毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17,100美元。这一利润下滑与比特币价格波动、挖矿难度调整以及电力等运营成本高企密切相关。
值得注意的是，尽管近期矿业数据疲软，但美国上市矿企在2025年整体表现强劲。摩根大通追踪的14家美国上市比特币矿企及数据中心运营商的合计市值在2025年底达到480亿美元，全年大幅增长73%。其中，IREN和Cipher Mining在全年表现中领先。然而，在12月单月，仅有Hut 8等两家公司股价上涨，而CleanSpark股价则大幅下跌33%，显示出个体矿企间的表现分化加剧。
展望未来，分析师指出，算力增长的放缓可能有助于改善剩余矿工的盈利边际，但整体行业的利润率修复仍需依赖比特币价格的实质性上涨或能源成本的显著下降。投资者应关注头部矿企的运营效率、能源合约结构以及其应对市场波动的策略。随着2026年行业整合可能加速，拥有低成本优势和稳健资产负债表的企业或将脱颖而出。
