在经历了长达一个月的持续阴跌后，比特币在美国交易时段意外走强，一度突破89,000美元关口。这一罕见上涨背后，是市场情绪的微妙反转，还是年末流动性枯竭下的技术性反弹？分析师指出，未平仓合约数据的下降明确显示，此次上涨主要由空头回补驱动，而非新多头资金入场。面对持续的ETF资金流出和年末税务因素，加密市场的脆弱性依然存在。
核心观点与数据：空头回补主导反弹，市场根基尚不稳固
据Velo数据显示，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%，而此次在美国时段上涨实属罕见。更关键的是，Coinglass数据显示，自美国市场开盘以来，以BTC计价的比特币未平仓合约从514,000 BTC下降至511,000 BTC。未平仓合约减少与价格上涨同时出现，是典型的空头平仓（空头回补）特征，表明这并非由新的杠杆多头推动的可持续上涨。与此同时，比特币现货ETF已连续7天出现净流出，仅12月中旬就有高达12.9亿美元的资金撤离，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。
市场背景分析：多重压力下的年末困局
当前加密市场正受到多重因素压制。首先，年末的“去风险”操作和税务亏损收割（Tax-Loss Harvesting）行为对主流资产构成持续卖压。Wintermute策略师Jasper de Mare指出，所有主要加密资产均低于关键系统水平，价格走势主要由展期资金流和税务相关头寸调整驱动。值得注意的是，由于不受美国国税局（IRS）洗售规则限制，山寨币并未表现出同等的抛售压力。
其次，衍生品市场也传递出谨慎信号。根据Deribit数据，12月26日有超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密史上最大单日到期规模。而自6月达到700亿美元的峰值以来，资金费率和未平仓合约总量已稳步下降至年底。此外，假日期间稀薄的流动性放大了市场波动，比特币7日实现波动率在12月25日前急剧下降，但随后因反复无常的日内波动而开始回升。
结尾预测：短期震荡延续，关注结构性变化
综合来看，此次比特币反弹更可能是一次技术性的“死猫跳”，而非趋势逆转的开始。在ETF资金流向未转为持续净流入、宏观流动性未明显改善之前，市场难以形成坚实的上涨基础。投资者应关注两个关键信号：一是现货ETF的资金流向能否逆转，这代表了传统资本的配置意愿；二是未平仓合约是否能在价格上涨时同步增加，这将是新多头信心入场的确凿证据。分析师建议，在当前环境下，交易者应避免过度拟合短期信号，市场可能需要在当前区间进行更长时间的盘整，以消化年末的各种结构性压力，并为新年的行情积蓄力量。
