随着2025年接近尾声，加密货币市场经历了一个分化之年。比特币价格全年微跌约7%，而传统资产如黄金、标普500指数及科技股却屡创新高。在此背景下，公开上市的比特币矿企股价呈现出冰火两重天的景象，其表现差异的核心驱动力，已从单纯的算力竞赛转向对人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施的战略布局。本文将通过关键数据，为您解析这场行业变局。
核心观点：AI转型驱动超额回报，单一比特币挖矿模式承压
据市场分析，截至2025年底，积极向AI/HPC基础设施转型的矿企获得了惊人的市场回报。数据显示，IREN (IREN) 以全年约+300%的涨幅一骑绝尘，其背后是大型GPU云交易和微软的支持。Cipher Mining (CIFR) 紧随其后，涨幅达+230%，主要得益于与Fluidstack等伙伴深化AI托管合作。Hut 8 (HUT) 同样表现亮眼，上涨约+139%，其近期宣布的一项为期15年、价值70亿美元的245兆瓦AI数据中心租约是关键催化剂。
市场背景：BTC持有量不再是股价“护城河”，战略执行成关键
与AI转型矿企的辉煌战绩形成鲜明对比的是，几家持有大量比特币的“纯挖矿”巨头表现黯淡。值得注意的是，马拉松数字（MARA）作为矿企中最大的比特币持有者（持有53,250枚BTC），其股价年内暴跌了-44%。CleanSpark (CLSK) 和Riot Platforms (RIOT) 虽分别持有13,011枚和19,324枚BTC，但年内涨幅仅为16%和32%，远逊于AI转型同行。分析师指出，这凸显了仅靠持有比特币已不足以抵消盈利疲软、执行不力以及AI战略延迟带来的负面影响。
另一个值得关注的案例是比特小鹿（Bitdeer, BTDR），它成为了该板块中表现最差的公司，股价下跌约50%。其大部分跌幅出现在第三季度财报发布后，当时公司公布了超出预期的净亏损，并披露其ASIC芯片计划延迟，这为其AI扩张计划蒙上了不确定性阴影。此外，Core Scientific (CORZ) 在10月拒绝了CoreWeave高达90亿美元的全股票收购要约，选择独立发展以押注AI需求下的独立价值，但其股价年内仅上涨9%。
结尾预测：算力基础设施融合趋势将加速，投资者应关注两类标的
2025年的市场表现清晰地揭示了一个趋势：将矿场改造为AI数据中心的矿企，其表现显著超越了纯粹的比特币运营商。随着AI算力需求持续爆炸式增长，以及比特币挖矿行业利润空间可能面临的长期挤压，预计2026年“挖矿+AI”的双轨甚至多轨战略将成为行业主流。投资者应重点关注两类公司：一是已与大型科技公司或云服务商建立稳固合作关系的转型先行者；二是虽起步较晚但拥有优质能源和场地资源、转型路径清晰的后发者。这场由算力需求重构引发的行业洗牌，才刚刚开始。
