回顾2025年，在硬通货与货币贬值的博弈中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史最佳年度表现之一，涨幅高达65%，而比特币同期下跌7%。
截至去年八月，两类资产收益率基本持平，均上涨约30%。但从那时起，黄金开启暴涨模式，比特币则急转直下。
这一显著分化印证了黄金在抗通胀叙事中的完胜，比特币被远远抛在身后。
比特币自10月历史高点回调36%后仍处于复苏阶段，在8万美元区间持续挣扎。
尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着截然不同的故事。
Bitwise董事总经理布拉德利·杜克指出，即便在黄金的爆发之年，2025年比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超越黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出标志着机构采纳元年，第二年即便价格未能跟进，机构参与度仍保持强劲势头。
本轮比特币调整中最值得关注的现象是ETF投资者的韧性。尽管价格下跌36%，比特币ETF总资产管理规模（AUM）缩减幅度不足4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在10月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明抛售压力主要并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步巩固主导地位，目前以约78万枚BTC的持仓占据近60%市场份额。
可以明确看出，比特币此轮调整并非由ETF资金外流驱动。
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